株式会社エヌエフホールディングス（6864）

売上は4年連続で減少（CAGR -3.9%）しており、既存事業の縮小傾向が明確。新規事業開拓による成長は数値に表れていない。

営業利益率の改善（4.5%→6.0%）が売上減少に依存しており、規模の経済が働いていない・営業CFが純利益に対して不安定（直近76%だが過去はマイナス）

経営陣は外部環境の悪化を主要因として強調するが、売上減少という結果に対する内部要因の分析や具体的な打開策が数値に反映されていない。