山陽特殊製鋼株式会社（5481）

売上高は前年比-10.2%と縮小し、営業利益率も7.2%から3.2%へ半減。CAGRは+7.8%だが、直近の悪化は構造的な成長停滞を示唆しており、有機的な成長力は低下している。

営業利益率の急落（7.2%→3.2%）による収益性の脆弱化・純利益が前年比56%減（207億円→91億円）

CFの質は高いが、利益率の急落に対し外部環境への依存を強調する姿勢が見られる。収益性改善の具体的な実行プロセスが数値上では確認しにくい。